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这隐隐预示了在即将到来的新年里，今日头条在监管层面也不会太顺利。首先是受大环境影响，2018年1月才上线的西瓜视频直播答题产品百万英雄，在存在了短暂的一个月后，于2月15日下线。更多的监管风波集中发生在3、4月份。3月29日，央视报道了今日头条发布虚假广告；3月30日，因为广告违规问题，北京工商对今日头条行政处罚，没收广告费约23.60万元，罚款约70.79万元；4月1日，因低龄妈妈事件，字节跳动旗下火山小视频被央视点名批评；4月4日，国家广电总局约谈今日头条，要求停止部分功能整改；4月10日，国家广播电视总局责令今日头条永久关停内涵段子客户端软件及公众号，并要求该公司举一反三，全面清理类似视听节目产品。

几个月后，今日头条新任CEO才正式对外公开。在11月17日的今日头条生机大会上，今日头条新任CEO陈林首次对外亮相，宣布担任今日头条总负责人，从11月起任职。从公司层面看，张一鸣低调卸任CEO，意味其将重心放到管理公司整个层面，今日头条向着大公司方向发展。

10月4日，股价大跌的港股数量进一步扩大，多数为中小市值港股，包括拉近网娱、量子思维、华建控股、港亚控股在内的10多只港股跌幅均超过10%。10月5日（今日）惨跌的港股则进一步扩散至中大盘股：原本市值超过300亿港元的五矿资源大跌8.10%，最新市值仅为292亿港元。

12月24日美股再度走低，帮助提振美国国债及日元和瑞郎等避险货币。与此同时，美元未能起到避险的作用。来自美国自身的政治风险不断上升，可能会给美元这个世界头号储备货币带来更多阻力。许多人已经预测，美元将在2019年经历更艰难的时期。第一帝国证券（FirstEmpireSecurities）首席市场策略师阿伦斯（ChrisAhrens）表示，来自美国政府的消息“无助于激发冒险家或投资者的信心”。他在给投资者的报告中写道，尽管美国经济数据依然稳健，但美国政府缺乏严谨的程序和不稳定的决策，这些因素正推动资本流向避风港。

综合以上分析，债券发行人18年前三季度整体盈利继续全面改善。18年在17年高基数效应下，一季度收入增速回落，不过此后收入增速逐季提升，且加权平均销售毛利率持续回升，带动毛利润增速明显超过收入达到21%。在主业毛利润提升的同时，期间费用相对刚性，尤其是财务费用和管理费用不与产销量规模（即收入）挂钩，增速明显低于主业毛利润，使得营业利润大幅上升50%。不过在主业盈利恢复的基础上，以投资收益、补贴为主的非经常性损益表现相对较差，造成利润总额和净利润增幅明显弱于营业利润，不过绝对数上同比增长也超过20%，表现良好。亏损角度，前三季亏损的发行人为112家，占比8.3%，高于去年同期，不过绝对水平不算高。

CE：小程序你们也在看？未来会替代APP吗？李论：低频、有很强的社交关系、对用户的时长占领少的应用可以让小程序来做，其他还是需要APP。小程序和微信的通讯功能也有一定冲突，腾讯也应该去平衡这些。CE： AI领域看好哪类项目？李论：做AI底层技术的一般投入大，成本大，BAT会投，也会自己做。这个领域容易出现头部项目，但是比较贵，风险也高，不适合我们这种规模的基金，我们倾向于有明确商业模型的项目。