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文 | 中信期货量化组 刘宾、王炳瑜、陈舜尧；昨日爆出一则重磅新闻：公募首批商品期货ETF终于获批，华夏、大成和建信拔得头筹。据悉，华夏基金获批饲料豆粕期货ETF，另两家公司获批的分别是有色金属ETF和能源化工ETF。商品期货ETF推出后，投资者将新增投资方式，其运作模式如何？海外发展如何，投资者如何参与其中作为优化资产配置方案？本文将作出系统梳理。

实物支持商品ETF主要为贵金属类，因为这类商品体积较小，单位体积的价值也较高，适合进行储存保管，所以方便持有实物资产。非实物支持商品ETF主要有工业金属、能源和农产品等，此类资产的体积较大，不易于储藏保管，单位体积的价值也较低，因此不适合采用实物申赎机制。

二是狠抓考试过程管理。考前，各级招生考试机构、考点要重点对安全保密、考试环境和考试实施准备等情况进行系统检查，排除一切考试风险。考中，要严把入场关，实行封闭区入口和考场入场两次安检制度，严禁考生携带书包、手机、电子设备等与考试无关物品进入封闭区，对再次入场的考生必须重新进行安检，严防考生将手机、电子设备等违禁物品带入考场；严查替考违法行为；全程做好监考工作，重点防范拍摄试题、接收答案等考试作弊违法行为；充分发挥流动监考员和视频监考员的考场监督作用。考后，对考试监控录像进行分级抽检，发现违纪作弊、考务管理等问题，倒查追查监考员及相关人员的责任。

第一节　打造生态防护屏障实施重要生态系统保护和修复重大工程，构建生态廊道和生物多样性保护网络，提升生态系统质量和稳定性。划定并严守生态保护红线，强化自然生态空间用途管制。加强珠三角周边山地、丘陵及森林生态系统保护，建设北部连绵山体森林生态屏障。加强海岸线保护与管控，强化岸线资源保护和自然属性维护，建立健全海岸线动态监测机制。强化近岸海域生态系统保护与修复，开展水生生物增殖放流，推进重要海洋自然保护区及水产种质资源保护区建设与管理。推进“蓝色海湾”整治行动、保护沿海红树林，建设沿海生态带。加强粤港澳生态环境保护合作，共同改善生态环境系统。加强湿地保护修复，全面保护区域内国际和国家重要湿地，开展滨海湿地跨境联合保护。

国家能源局6月10日发布的《2018年度全国可再生能源电力发展监测评价报告》称，截至2018年年底，我国可再生能源发电装机占总装机比重为38.4%，其中水电在可再生能源中占比48.3%。据水电水利规划设计总院院长郑声安介绍，为实现我国制定的2020年、2030年非化石能源占一次能源消费比重分别达到15%、20%的目标，到2020年，我国常规水电装机需要达到3.4亿千瓦；到2030年，我国常规水电需要达到4.1亿千瓦。

与USO不同的是，DGL的业绩比较基准为商品指数，而非单纯的商品期货合约，目前海外上市的非实物支持商品ETF大多都是以某一商品指数作为业绩比较基准。期货合约的移仓会导致价格产生跳跃性，因此国际主要商品指数一般都设置一个移仓期，在合约到期日前后设置一个移仓窗口，进行按比例迁移，从而保证指数的连续性。DGL的业绩比较基准-德意志银行最佳收益黄金指数（超额回报）采用的在每月的第2-6个交易日进行为期5天的展期，每天调整20%，来平滑合约换月时价差的影响。